26 Oct 2017
Pratinjau ECB: Tapering Dovish? - ING
FXStreet - Menurut Carsten Brzeski, Kepala Ekonom di ING, pertemuan ECB hari ini akhirnya harus memberikan rincian pertama dari rencana tapering dovish, idealnya dengan sesedikit kebisingan.
Kutipan Utama
"Keadaan ekonomi Zona Euro pada dasarnya tetap tidak berubah sejak pertemuan bulan September. Meskipun hasil pemilu Jerman agak meredam eu(ro)phoria pada bulan-bulan musim panas, indikator-indikator survei masih menunjuk ke kelanjutan pemulihan sampai tahun 2018. Pada saat yang sama, inflasi dan ekspektasi inflasi tetap rendah dan jelas di bawah target ECB sendiri. Seperti semua bank sentral lainnya, ECB mungkin masih mencerna apakah faktor-faktor seperti globalisasi, penuaan dan digitalisasi benar-benar dapat dianggap bersifat sementara atau agak struktural, dengan tekanan disinflasi permanen."
"Meskipun perkembangan inflasi dengan mudah dapat membantah untuk tidak mengubah pendirian moneternya sama sekali, kenaikan siklis yang kuat dan kelangkaan obligasi tampaknya menjadi pendorong utama bagi ECB untuk mengumumkan rincian program tapering-nya yang pertama. Atau, lebih baik menggambarkan keragu-raguan dan kehati-hatian ECB untuk tidak menakut-nakuti pasar keuangan: kalibrasi ulang sikap moneternya."
"Mengingat komentar resmi selama beberapa minggu terakhir, akhirnya tampaknya ada konsensus di dalam ECB setidaknya memulai tapering. Tidak ada suara tunggal yang menentang gagasan ini. Namun, di mana masih ada perbedaan pendapat, bagaimana mengurangi pembelian QE bulanannya."
"Menurut kami, ECB pertama-tama akan mengidentifikasi target, final, ukuran neraca sebelum memperoleh jalur menuju target neraca. Laporan berita terbaru menunjukkan bahwa kenaikan neraca bisa berkisar antara €200 miliar dan €300 miliar. Jadi, pertanyaan besarnya adalah: bagaimana ECB membelanjakannya? Dalam pandangan kami, tiga skenario potensial untuk tapering: tapering gaya Fed, pilihan tangga atau lebih rendah lebih lama. (i) gaya Fed, pilihan tapering bertahap. Pilihan ini akan melihat pengurangan linier pembelian aset. Ini bisa berupa per bulan atau per kuartal, dengan yang per kuartal memberikan fleksibilitas lebih. (ii) pilihan tangga. Di sini, ECB dapat mengurangi pembelian QE bulanannya pada bulan Januari sebesar 20 miliar euro, mempertahankan pembeliannya tidak berubah sampai bulan Juni dan kemudian mengurangi pembelian bulanan lagi sebesar 20 miliar euro sampai bulan September. (iii) Lebih rendah untuk waktu yang lebih lama. Di sini, ECB dapat mengurangi pembelian bulanannya lebih dari yang pasar yang saat ini perkirakan sekitar €20 miliar atau € 25 miliar euro per bulan, sementara pada saat bersamaan memperpanjang QE sampai akhir 2018."
"Idealnya, ECB ingin mengumumkan tapering sesepi mungkin, membatasi segala pergerakan ke atas interest rates dan euro menjadi minimal. Inilah sebabnya mengapa kami memperkirakan ECB akan mengumumkan tapering 'lebih rendah untuk waktu lebih lama', seperti pada bulan Desember 2016, mengurangi pembelian QE bulanan menjadi 25 miliar euro dan memperpanjangnya sampai akhir 2018. Sebagai tambahan, kami mengharapkan Draghi untuk menekankan 'sequencing' , yaitu fakta bahwa suku bunga akan tetap rendah (jauh) di luar akhir QE. Ini akan membantu menambatkan ekspektasi suku bunga. Strategi semacam itu juga akan membantu mengimunisasi kebijakan moneter ECB terhadap fluktuasi nilai tukar lebih lanjut."
"Kesimpulannya, pertemuan ECB hari ini akan menjadi tranformasi penting. Bukan yang kasar tapi sangat ringan dan hati-hati - awal yang sangat lambat untuk sebuah akhir. ECB masih sangat menyadari adanya efek buruk dari tapering dini. Juga, sekuat pemulihan Zona Euro yang saat ini terlihat, tidak hanya risiko eksternal tapi sekarang juga ada risiko dari dalam (Catalonia, kurangnya reformasi Zona Euro lebih lanjut) dapat dengan mudah mengurangi pemulihan. Oleh karena itu, ECB akan melakukan semua yang bisa dilakukan untuk meyakinkan semua orang bahwa langkah selanjutnya adalah tapering yang sangat dovish."
Kutipan Utama
"Keadaan ekonomi Zona Euro pada dasarnya tetap tidak berubah sejak pertemuan bulan September. Meskipun hasil pemilu Jerman agak meredam eu(ro)phoria pada bulan-bulan musim panas, indikator-indikator survei masih menunjuk ke kelanjutan pemulihan sampai tahun 2018. Pada saat yang sama, inflasi dan ekspektasi inflasi tetap rendah dan jelas di bawah target ECB sendiri. Seperti semua bank sentral lainnya, ECB mungkin masih mencerna apakah faktor-faktor seperti globalisasi, penuaan dan digitalisasi benar-benar dapat dianggap bersifat sementara atau agak struktural, dengan tekanan disinflasi permanen."
"Meskipun perkembangan inflasi dengan mudah dapat membantah untuk tidak mengubah pendirian moneternya sama sekali, kenaikan siklis yang kuat dan kelangkaan obligasi tampaknya menjadi pendorong utama bagi ECB untuk mengumumkan rincian program tapering-nya yang pertama. Atau, lebih baik menggambarkan keragu-raguan dan kehati-hatian ECB untuk tidak menakut-nakuti pasar keuangan: kalibrasi ulang sikap moneternya."
"Mengingat komentar resmi selama beberapa minggu terakhir, akhirnya tampaknya ada konsensus di dalam ECB setidaknya memulai tapering. Tidak ada suara tunggal yang menentang gagasan ini. Namun, di mana masih ada perbedaan pendapat, bagaimana mengurangi pembelian QE bulanannya."
"Menurut kami, ECB pertama-tama akan mengidentifikasi target, final, ukuran neraca sebelum memperoleh jalur menuju target neraca. Laporan berita terbaru menunjukkan bahwa kenaikan neraca bisa berkisar antara €200 miliar dan €300 miliar. Jadi, pertanyaan besarnya adalah: bagaimana ECB membelanjakannya? Dalam pandangan kami, tiga skenario potensial untuk tapering: tapering gaya Fed, pilihan tangga atau lebih rendah lebih lama. (i) gaya Fed, pilihan tapering bertahap. Pilihan ini akan melihat pengurangan linier pembelian aset. Ini bisa berupa per bulan atau per kuartal, dengan yang per kuartal memberikan fleksibilitas lebih. (ii) pilihan tangga. Di sini, ECB dapat mengurangi pembelian QE bulanannya pada bulan Januari sebesar 20 miliar euro, mempertahankan pembeliannya tidak berubah sampai bulan Juni dan kemudian mengurangi pembelian bulanan lagi sebesar 20 miliar euro sampai bulan September. (iii) Lebih rendah untuk waktu yang lebih lama. Di sini, ECB dapat mengurangi pembelian bulanannya lebih dari yang pasar yang saat ini perkirakan sekitar €20 miliar atau € 25 miliar euro per bulan, sementara pada saat bersamaan memperpanjang QE sampai akhir 2018."
"Idealnya, ECB ingin mengumumkan tapering sesepi mungkin, membatasi segala pergerakan ke atas interest rates dan euro menjadi minimal. Inilah sebabnya mengapa kami memperkirakan ECB akan mengumumkan tapering 'lebih rendah untuk waktu lebih lama', seperti pada bulan Desember 2016, mengurangi pembelian QE bulanan menjadi 25 miliar euro dan memperpanjangnya sampai akhir 2018. Sebagai tambahan, kami mengharapkan Draghi untuk menekankan 'sequencing' , yaitu fakta bahwa suku bunga akan tetap rendah (jauh) di luar akhir QE. Ini akan membantu menambatkan ekspektasi suku bunga. Strategi semacam itu juga akan membantu mengimunisasi kebijakan moneter ECB terhadap fluktuasi nilai tukar lebih lanjut."
"Kesimpulannya, pertemuan ECB hari ini akan menjadi tranformasi penting. Bukan yang kasar tapi sangat ringan dan hati-hati - awal yang sangat lambat untuk sebuah akhir. ECB masih sangat menyadari adanya efek buruk dari tapering dini. Juga, sekuat pemulihan Zona Euro yang saat ini terlihat, tidak hanya risiko eksternal tapi sekarang juga ada risiko dari dalam (Catalonia, kurangnya reformasi Zona Euro lebih lanjut) dapat dengan mudah mengurangi pemulihan. Oleh karena itu, ECB akan melakukan semua yang bisa dilakukan untuk meyakinkan semua orang bahwa langkah selanjutnya adalah tapering yang sangat dovish."